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1、2020年新冠疫情打击全球，成为影响中国与全球宏观经济及资产价钱显示的重要因素。预计明年宏观基本面及政策面上将泛起什么态势？
答：明年宏观基本面改善与宏观流动性收紧的赛跑，将是影响资产价钱的重要因素。
宏观基本面方面，预计2021年盈利高点在Q1，整年盈利中枢显著上移。2020年4季度A股盈利将延续二季度以来的逐季改善趋势，并将会在2021Q1到达本轮盈利改善周期的高点，随后企业盈利增速步入放缓通道，但整体盈利中枢相比2020年会有显著上移。
政策方面，预计本轮信用扩张周期有望在2021Q1后见顶回落，输入型通胀压力约束海内货币政策，整体组成偏紧的宏观流动性环境。
2、明年市场潜在的下行风险在那里？明年外洋市场可重点关注哪些动态因素？
答：明年市场潜在的下行风险重点关注两点：
第一是政策逐步退出风险。以2021年二季度为分界点，2021年可能会迎来“紧信用”，宏观流动性边际缩短靠山下，A股高估值恒久期资产面临估值消化的压力；
第二是资金从净流入到净流出的负反馈风险。已往两年基金赚钱效应大幅提升后，爆款基金的大量刊行强化了市场对公募重仓股的抱团趋势，一旦市场发生逆转导致赚钱效应回落，资金的净流出也会加剧市场的颠簸。
外洋动态因素主要关注几点：美国经济修复的强度及美联储刺激政策的退出可能性、外洋通胀是否会超预期，美元指数走势、拜登上台后中美关系的潜在转变等。
3、当前市场生长与价值气概估值分化，投资者给与稳定增长类公司的溢价越来越高，甚至到达了历史高位，若何看待这一趋势？明年是否能够连续？
答：回首2020年头至今的行业轮动显示，从20H1科技、消费和医药板块等恒久期资产大幅跑赢，到7月顺周期板块等短久期资产超额收益显著，到11月以来周期股的加速上涨。行情背后反映的宏观特征，就是从“经济衰退+宏观流动性衰退”的现实逐渐转变为“经济加速苏醒+流动性逐渐缩短”的预期。
我们以为2021年A股气概会继续向平衡演绎，“经济苏醒+紧宏观流动性”组合支持2021Q1前顺周期价值气概继续修复。2021年中以后，随着经济增长势头和宏观流动性衰减动能放缓，-------------------------
